公(gōng)募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回(huí)都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足100块钱值多少美元，100美元是几百元钱之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业(yè)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，100块钱值多少美元，100美元是几百元钱为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示(shì)，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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