近日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、京j属于北京哪个区的车大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看(kàn)，除华(hu京j属于北京哪个区的车á)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度(dù)白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)京j属于北京哪个区的车担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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