财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(z已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人hū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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