申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个pp7塑料杯能不能装开水(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业