财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只差异(yì)，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核(hé)心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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