2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？ 一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好p>

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压(yā)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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