5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性(xìng)很强高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械(xi高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来è)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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