美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限(xi简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪àn)触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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