调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速(护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯(b护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗ěn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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