金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为(wè饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思i)主的次(cì)高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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