四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gō再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(t再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活í)出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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