文(wén)|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发(fā)布4月全国规模以上(shàng)工(gōng)业(yè)企业绩效数据。4月份，规模以上(shàng)工业企业营业收(shōu)入(rù)累计(jì)同(tóng)比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润(rùn)累计(jì)同比增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的(de)量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我们(men)认为，此轮工业企业利(lì)润增速(sù)由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工业企业利润累计(jì)增速的下(xià)探(tàn)幅度之深和(hé)持续(xù)时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润爬(pá)坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去(qù)年同期相比，工业(yè)企业经营绩效的(de)增长(zhǎng)压力依(yī)然济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50较大，与3月份相比，产成品存货周转天(tiān)数和应收(shōu)账款平均回收期进一步(bù)增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商及(jí)港澳台商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅出现收窄(zhǎi)，国(guó)有工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天然气开采等其他行业(yè)的利润增速降幅(fú)依(yī)然较大；中游原(yuán)材料加工(gōng)业和装备制造业的利润增速(sù)出现明显分化，中游(yóu)原材料加(jiā)工业的利(lì)润增速(sù)均为负(fù)，是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累，中游装备制(zhì)造业利(lì)润增速回升幅度较(jiào)大，成为整体工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速的(de)主(zhǔ)要拉动项。在价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而(ér)言，与上(shàng)个月相比，4月份公(gōng)布(bù)的工业企业利润(rùn)数据(jù)已表现出明(míng)显(xiǎn)的(de)探(tàn)底(dǐ)爬坡(pō)信(xìn)号：一(yī)，营业(yè)利润累计增速爬(pá)升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入(rù)增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业有望继续(xù)成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。按(àn)当月利润增速(sù)计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车(chē)制造(zào)、 铁路、船舶、航空航(háng)天(tiān)和其他运输设备制造业 、通用设备(bèi)制造(zào)业、电气(qì)机(jī)械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产(chǎn)和供应(yīng)业电力 。

　　正文

　　济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但依(yī)然(rán)处于探(tàn)底(dǐ)爬坡(pō)过程中。从决定(dìng)企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业(yè)利润增速由(yóu)正转负(fù)的原因主要(yào)源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深和(hé)持续(xù)时间之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细(xì)分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累计增(zēng)速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速均出现回落，其(qí)中回落幅度(dù)较大的行业主(zhǔ)要是(shì)农副食品加工(gōng)、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)、有色金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织(zhī)服装、服饰等行业(yè)，回升幅度较大的(de)行业主要是机械和设(shè)备修理济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(lǐ)、汽车(chē)制造、通用(yòng)设备制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等(děng)行业(yè)。

　　具体来(lái)看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工(gōng)业企业(yè)经(jīng)营绩效(xiào)的增(zēng)长(zhǎng)压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均(jūn)回收期(qī)进一步(bù)增加。

　　数据显示，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业累计每百元营业收(shōu)入中(zhōng)的成本(běn)为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增(zēng)加1.80天（环比增(zēng)加0.14天(tiān)）；应(yīng)收账(zhàng)款平均回(huí)收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工业(yè)企业和股份制(zhì)企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩大。

　　其(qí)中4月国有(yǒu)工业企业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外(wài)商及港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企(qǐ)业同(tóng)比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利润增(zēng)速(sù)表(biǎo)现较(jiào)好，石油和天(tiān)然气开采等其(qí)他行(xíng)业的(de)利润(rùn)增速降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金属(shǔ)矿采选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采(cǎi)选的(de)增速(sù)依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金(jīn)属矿采选业、废物资源综合利用的增速为负(fù)，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的(de)利润增速出现明显分化。中游(yóu)原(yuán)材料(liào)加(jiā)工(gōng)业的利润增速均为负，尽管与(yǔ)上个月相比，利润(rùn)增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是(shì)整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累。中游装备制(zhì)造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。其中通用设(shè)备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益于(yú)国(guó)内汽车(chē)销售(shòu)量的提升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽(qì)车(chē)制(zhì)造业(yè)的利(lì)润增速降幅由负转正，此外叠加去年同期基数较低(dī)，汽车制(zhì)造业(yè)当月(yuè)利(lì)润(rùn)增速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料(liào)化学制品跌幅(fú)扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专(zhuān)用(yòng)设备制造、石(shí)油(yóu)煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学(xué)纤维制造、金(jīn)属制品(pǐn)、计算机通信和电子(zi)设备跌(diē)幅收窄(zhǎi)，分别(bié)收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气(qì)机械(xiè)及器(qì)材制(zhì)造增(zēng)幅(fú)依(yī)旧(jiù)为正，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一(yī)提的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需(xū)求同(tóng)时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏力(lì)，文教工美(měi)体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造等(děng)多个行业的利润(rùn)增速跌幅放缓，但(dàn)依然为(wèi)负；农副食品加工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰(shì)等多个行(xíng)业的利(lì)润(rùn)跌(diē)幅继续扩大。往后看，价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求转好(hǎo)速度较慢(màn)，这也意(yì)味(wèi)着下游行(xíng)业的(de)利润增速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品和医(yī)药制(zhì)造(zào)跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造(zào)和印(yìn)刷和(hé)记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)增速由负(fù)转(zhuǎn)正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速(sù)略有回(huí)落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高(gāo)位，4月(yuè)为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公(gōng)共(gòng)事业中的机(jī)械和(hé)设备修理、电(diàn)力热(rè)力利润增速相对较高，燃气生产和(hé)供应(yīng)利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备(bèi)修理(lǐ)利润(rùn)累计增速上升幅度较大(dà)，4月收(shōu)录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力(lì)利润累计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和(hé)供应(yīng)增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的(de)工业企(qǐ)业(yè)利润数据已(yǐ)表现出明显的(de)探(tàn)底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的(de)行业进一(yī)步增多；二，营业收(shōu)入(rù)增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业有(yǒu)望继续(xù)成为拉动工业企业利润(rùn)增速回升的(de)主要拉(lā)动(dòng)力。汽车制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器(qì)材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和供应业 。

　　正如(rú)我们在《今年工(gōng)业(yè)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速能否转正(zhèng)？》中所(suǒ)言(yán)，当前(qián)正处于第6次(cì)工(gōng)业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算），如(rú)果按最近两次探(tàn)底历史来演绎的话，至少(shǎo)还(hái)要在负值区间爬(pá)坡7-8个月左右的(de)时(shí)间，预计工业企业利(lì)润增速转正最早(zǎo)也(yě)需等到(dào)四季度。目前我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增长(zhǎng)缓慢和外(wài)需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业(yè)的产能利用率持续下(xià)滑。此(cǐ)外，叠加营业成本高(gāo)居不下导(dǎo)致(zhì)的内部压力(lì)，本轮(lún)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速反(fǎn)弹速度大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内(nèi)需(xū)恢复力度低于预期(qī)。

　　以上内容来自于(yú)2023年5月27日的(de)《中(zhōng)游装备(bèi)制造业利(lì)润(rùn)增速明(míng)显(xiǎn)回升——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50