昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生ong>

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。