金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(闻鸡起闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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