大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速2升是多少斤啊 2升是多少毫升(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的2升是多少斤啊 2升是多少毫升原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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