私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安逆天邪神为什么不更逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的新了 逆天邪神是什么时候开始写的排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定期(qī)开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存(cún)续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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