大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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