近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思)产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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