美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xi小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污àn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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