重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费(fèi)活动(dòng)持续改善等或带(dài)动内(nèi)生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点(d大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗iǎn)至-1％，非(fēi)食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续(xù)。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其(qí)他商品服(fú)务环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加(jiā)工工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资料(liào)环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用品环比(bǐ)由负转正，耐(nài)用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等(děng)上游原(yuán)材(cái)料链条相(xiāng)关(guān)价格回(huí)落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行业价(jià)格回(huí)升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石(shí)油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年(nián)05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份有限公司

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