核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(s1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022hōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成1984年出生今年多大年龄1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022，1984年出生今年多大2022本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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