银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xi哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季ǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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