4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开(kāi)工率(lǜ)环比上(shàng)行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽(qì)车、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业(yè)生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的(de)旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内(nèi)旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出(chū)口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口(kǒu)产业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保持(chí)强势(shì)。信贷(dài)推1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元动下(xià)，社融同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计(jì)政策性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具(jù)仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及(jí)预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lá1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元i)源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸(tū)显》

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