本(běn)周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年(nián)股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数(shù)和恒(héng)生指数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是(shì)美联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效(xiào)应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一1亿等于多少万是二者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大(dà)涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的(de)估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态(tài)无(w1亿等于多少万ú)疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设(shè)备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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