银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(sh双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖ǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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