近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行(xín手机话费交了能退吗g)业(yè)客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情手机话费交了能退吗况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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