来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货(hu美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题(tí)依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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