财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威(wēi敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将(敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗jiāng)更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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