公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写000; line-height: 24px;'>六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写着“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行(xíng)客户(hù)交易结(jié)算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过(guò)交易六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一(yī)方(fāng)面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，该(gāi)模式与托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投资组合(hé)而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关(guān)流程(chéng)和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的(de)发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期(qī)利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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