金(jīn)融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三戊戌年是哪一年年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅戊戌年是哪一年游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨戊戌年是哪一年，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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