国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能(néng)会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎(hū)导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确(què)定了(le)硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁dà)，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行(xíng)存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等(děng)国撤回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本(běn)不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回落，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还(hái)是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期风(fēng)险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再(zài)度(dù)上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市(shì)场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续(xù)货币(bì)政策之间的(de)预期差(chà)，以及(jí)美国(guó)经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此之(zh改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ī)前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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