5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头(tóu)部(bù)公(gōng)募基金密集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持(chí)续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较(jiào)多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及(jí)预(yù)期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认(rèn)知(zhī)智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发(fā)的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了(le)改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的(de)设备(bèi)材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯片(piàn)设计(jì)都会在(zài)今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了(le)坚(jiān)实的理论基础。白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行(xíng)业库(kù)存(cún)、动销数(shù)据(jù)和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要(yào)大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一(yī)季报业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的(de)周期品种，也(yě)可能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化(huà)综合(hé)判断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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