银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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