四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而fe2o3是什么化学元素言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是fe2o3是什么化学元素(shì)出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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