财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价(j乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占(z乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思hàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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