上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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