申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛赓续前行是什么意思，赓续前进的意思利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及赓续前行是什么意思，赓续前进的意思(jí)加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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