5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续得到改(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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