近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(gào)显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理三大球和三小球分别是什么 三大球的起源赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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