金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和1km等于多少米 1km是不是1公里天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近141km等于多少米 1km是不是1公里0美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于1km等于多少米 1km是不是1公里场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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