财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外币值是什么意思，硬币的币值是什么意思表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个(g币值是什么意思，硬币的币值是什么意思è)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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