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亲爱的让你㖭我下黑沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值(zhí)、高分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)在内的(de)“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历(lì)年初以(yǐ)来(lái)的(de)大幅上涨后，当(dāng)前这些板块估值仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高的(de)分红也成(chéng)为(wèi)其(qí)进(jìn)可(kě)攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修(xiū)复(fù)的重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召(zhào)开在即的(de)第三(sān)届“一带(dài)一路”国际合作高(gāo)峰论(lùn)坛(tán)，“一(yī)带一(yī)路”相关利好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为国(guó)家战(zhàn)略，相(xiāng)关政策密集出台。今(jīn)年(nián)国务院改组又新设(shè)国家数(shù)据局亲爱的让你㖭我下黑(jú)。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为(wèi)原(yuán)材料高(gāo)度(dù)依赖(lài)海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需(xū)求(qiú)基本集(jí)中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民(mín)币升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商等之外(wài)，当前(qián)我们(men)建议关注(zhù)机械(xiè)（造船(chuán)）、交运（公(gōng亲爱的让你㖭我下黑)路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作(zuò)为国家重点支(zhī)持的(de)战略(lüè)性产业之(zhī)一(yī)，近年来(lái)经历了行(xíng)业调整和产能过(guò)剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求正在(zài)增(zēng)长，带(dài)来包(bāo)括化学品船与成品(pǐn)油轮船的(de)订单大幅提升。另(lìng)一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动造船企业重组整合和产能(néng)优化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现结(jié)构调整和产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据(jù)恢复良好。业绩确(què)定性强(qiáng)，承诺高分红(hóng)，类债(zhài)属性突出。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及确(què)定性较高。同时近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市公司更加(jiā)注(zhù)重投资人(rén)回报，多家(jiā)公司发布股东回报(bào)计划，大(dà)幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人带(dài)来确(què)定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济(jì)复苏大背景下融资需(xū)求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块(kuài)估值也具(jù)备修复(fù)空间(jiān)。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个(gè)月(yuè)超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资(zī)的政策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较(jiào)大。