核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ā韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股n)全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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