大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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