金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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