金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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