金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(f引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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