财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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