上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qí半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(c半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次hí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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