大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zh北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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